造車新勢(shì)力的盈虧大考落下帷幕。

2025年，理想汽車以1123億元營(yíng)收和11億元凈利潤(rùn)收官，雖然規(guī)模微縮，卻穩(wěn)坐“連續(xù)三年盈利”的頭把交椅；零跑汽車則憑647.3億元營(yíng)收翻倍與5.4億元凈利的首次年度盈利，上演了最犀利的黑馬逆襲。可見(jiàn)在新階段，活得久比跑得快更重要。

反觀小鵬與蔚來(lái)，則在“增收不增利”的泥潭中艱難突圍。小鵬營(yíng)收狂飆87.7%至767.2億元，卻因高額投入全年仍虧11.4億元，僅四季度單季盈利3.8億元透出曙光；蔚來(lái)四季度雖創(chuàng)下單季營(yíng)收346.5億元與非GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)12.5億元的新高，但全年的虧損包袱依舊沉重。

2025年對(duì)于新勢(shì)力而言，營(yíng)收百億只是入場(chǎng)券，唯有真金白銀的凈利潤(rùn)，才是穿越周期的唯一船票。不賺錢的規(guī)模，終究是虛火。

01 銷量變天

2025年，銷量榜單徹底變天。曾經(jīng)的“蔚小理”鐵三角徹底瓦解，零跑汽車，這個(gè)曾經(jīng)不起眼的配角，在這一年上演了最驚人的逆襲。全年交付量逼近60萬(wàn)輛大關(guān)，同比翻倍增長(zhǎng)，一舉超越所有對(duì)手，登頂新勢(shì)力銷冠。它依靠半價(jià)配置的極致性價(jià)比，在10萬(wàn)至20萬(wàn)的紅海市場(chǎng)中瘋狂收割，證明了在消費(fèi)理性的時(shí)代，實(shí)惠才是最大的必殺技。

小鵬汽車的翻身仗則打得漂亮。2025全年銷量暴漲126%，達(dá)到42.9萬(wàn)輛，成功殺回前三。這一切歸功于MONA M03與P7+的雙爆款策略。前者以極致的性價(jià)比扛起了半壁江山，后者則以“純視覺(jué)+端到端”的智能輔助駕駛方案重塑標(biāo)桿。小鵬終于找到了技術(shù)與市場(chǎng)的平衡點(diǎn)，真正實(shí)現(xiàn)了技術(shù)平民化。

相比之下，理想汽車的日子有些難過(guò)。受限于產(chǎn)品周期調(diào)整以及從增程向純電轉(zhuǎn)身的陣痛，其銷量下滑至40.6萬(wàn)輛。雖然理想i8與i6兩款純電SUV如期亮相，搭載了獨(dú)特的“***頭”設(shè)計(jì)與5C超充技術(shù)，但市場(chǎng)對(duì)新勢(shì)力的純電產(chǎn)品依然持觀望態(tài)度。理想試圖用VLA司機(jī)大模型在智能駕駛上再筑高墻，但銷量的暫時(shí)失守，也給它敲響了警鐘：光有口碑不夠，還得有持續(xù)爆款。

蔚來(lái)汽車則走出了自己的節(jié)奏。全年交付32.6萬(wàn)輛，雖未進(jìn)入前三，但多品牌戰(zhàn)略已初見(jiàn)成效。子品牌樂(lè)道L60成為新的銷量引擎，主打家庭市場(chǎng)，成功將蔚來(lái)的換電優(yōu)勢(shì)下放至更親民的價(jià)格區(qū)間。而更小的螢火蟲(chóng)品牌也在年內(nèi)亮相，進(jìn)一步下探市場(chǎng)門(mén)檻。蔚來(lái)不再只盯著高端，而是開(kāi)始織一張覆蓋全場(chǎng)景的大網(wǎng)。

02 毛利率表現(xiàn)不一

小鵬汽車在2025年上演了精彩的毛利率逆襲。全年毛利率達(dá)到了18.9%，尤其在第四季度，隨著MONA M03和P7+的放量，單季毛利率更是飆升至21.3%的歷史新高。這一驚人的增長(zhǎng)，直接歸功于其“技術(shù)平民化”戰(zhàn)略的成功。

通過(guò)去掉激光雷達(dá)、***用純視覺(jué)方案以及端到端大模型的規(guī)模化應(yīng)用，小鵬大幅降低了智能輔助駕駛系統(tǒng)的硬件成本。同時(shí)，MONA系列極致的平臺(tái)化造車能力，讓其在低價(jià)位車型上依然能保持可觀的利潤(rùn)空間。小鵬用數(shù)據(jù)證明，先進(jìn)的技術(shù)不一定意味著高昂的成本，反而可以通過(guò)架構(gòu)革新成為降低邊際成本的利器。

盡管2025年對(duì)理想來(lái)說(shuō)是艱難的一年，營(yíng)收下滑、凈利潤(rùn)下挫，但毛利率依然展現(xiàn)了強(qiáng)大的韌性。全年毛利率維持在20.1%的高位，繼續(xù)領(lǐng)跑新勢(shì)力陣營(yíng)。

這得益于其長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)供應(yīng)鏈的強(qiáng)勢(shì)掌控和精準(zhǔn)的產(chǎn)品定義能力。即便在銷量承壓、純電轉(zhuǎn)型投入巨大的背景下，理想依然能夠通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和嚴(yán)格的成本管理，守住利潤(rùn)的基本盤(pán)。然而，這一數(shù)據(jù)較往年巔峰時(shí)期已有明顯回落，反映出價(jià)格戰(zhàn)和產(chǎn)品切換帶來(lái)的雙重壓力。高毛利是理想的護(hù)城河，但如何在新產(chǎn)品周期中重現(xiàn)高增長(zhǎng)，是其面臨的最大挑戰(zhàn)。

作為年度銷冠，零跑汽車的毛利率表現(xiàn)同樣不俗。全年毛利率提升至14.5%，較2024年的8.4%大幅增長(zhǎng)了6.1個(gè)百分點(diǎn)。在主打“半價(jià)配置”、售價(jià)親民的市場(chǎng)定位下，零跑不僅能實(shí)現(xiàn)全年盈利，還能保持兩位數(shù)的毛利率，核心秘訣或許在于“全域自研”。從電池包到域控制器，從電驅(qū)系統(tǒng)到電子電氣架構(gòu)，零跑將核心零部件的自研率推向了極致。

相比之下，蔚來(lái)汽車的毛利率表現(xiàn)最為掙扎。全年毛利率僅為10.0%，雖然在第四季度隨著樂(lè)道品牌的上量和換電體系的優(yōu)化有所回升，但整體水平仍處于四家中的末位。沉重的換電站建設(shè)運(yùn)維成本、多品牌運(yùn)營(yíng)的巨額投入以及高端市場(chǎng)的價(jià)格壓力，共同拖累了蔚來(lái)的盈利表現(xiàn)。

盡管蔚來(lái)在第四季度實(shí)現(xiàn)了單季盈利，但全年毛利率距離理想、小鵬仍有較大差距。10%的毛利率對(duì)于一家尚未完全擺脫虧損包袱的車企來(lái)說(shuō)，安全墊依然薄弱。蔚來(lái)需要在維持服務(wù)品質(zhì)和降低成本之間找到更精準(zhǔn)的平衡點(diǎn)，否則高端故事的可持續(xù)性將受到質(zhì)疑。

03 研發(fā)白熱化

與此同時(shí)，各家新勢(shì)力研發(fā)投入的競(jìng)賽已進(jìn)入白熱化階段。

2025年，理想汽車的研發(fā)投入達(dá)到了驚人的113億元，創(chuàng)下歷史新高，其中一半以上直接投向了人工智能領(lǐng)域。這筆巨資主要流向了自研芯片、基礎(chǔ)大模型以及全線控底盤(pán)等核心技術(shù)。

盡管理想擁有千億級(jí)的現(xiàn)金儲(chǔ)備和連續(xù)三年的盈利記錄，但其2026年的壓力依然巨大。首先，從增程向純電的徹底轉(zhuǎn)身尚未完成，i8與i6的市場(chǎng)表現(xiàn)將決定其第二增長(zhǎng)曲線能否確立；其次，2026年高達(dá)120億元的年度研發(fā)預(yù)算意味著成本端將持續(xù)高企，若銷量無(wú)法重回巔峰，高研發(fā)投入將迅速侵蝕其引以為傲的利潤(rùn)率。

小鵬汽車2025年的研發(fā)投入約為95億元，其中45億元專注于AI與自動(dòng)駕駛。這一投入規(guī)模雖不及理想和蔚來(lái)，但對(duì)于體量較小的小鵬而言，研發(fā)強(qiáng)度極高。小鵬的策略非常清晰，用技術(shù)換成本，用智能輔助駕駛換銷量。2026年，小鵬***將物理AI相關(guān)的投入提升至70億元，意圖在機(jī)器人和端到端大模型上建立絕對(duì)壁壘。然而，壓力也隨之而來(lái)。MONA和P7+帶來(lái)的銷量紅利能否持續(xù)？純視覺(jué)方案在極端場(chǎng)景下的安全性能否得到保障？更重要的是，小鵬必須在2026年證明其技術(shù)輸出能形成實(shí)質(zhì)性的收入來(lái)源，否則單靠賣車的微薄利潤(rùn)，難以長(zhǎng)期支撐如此高強(qiáng)度的研發(fā)消耗。

蔚來(lái)汽車依然是研發(fā)投入的大戶，2025年全年的研發(fā)支出在106億元左右。蔚來(lái)的研發(fā)攤子鋪得較大，從自研芯片、電池到換電網(wǎng)絡(luò)、手機(jī)互聯(lián)，甚至包括子品牌樂(lè)道和螢火蟲(chóng)的獨(dú)立開(kāi)發(fā)。這種“全棧自研+多品牌”的模式，在2026年將面臨嚴(yán)峻的效率考驗(yàn)。隨著樂(lè)道和螢火蟲(chóng)銷量的爬坡，蔚來(lái)必須證明其龐大的研發(fā)體系能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，而非單純的***分散。

2026年，蔚來(lái)的核心壓力在于降本增效。如何在維持高端服務(wù)體驗(yàn)和換電網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的同時(shí)，將研發(fā)轉(zhuǎn)化率提升到足以覆蓋巨額固定成本的水平？一旦現(xiàn)金流出現(xiàn)波動(dòng)，蔚來(lái)的多線戰(zhàn)略可能遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)。

與前三家不同，零跑汽車2025年的研發(fā)投入約為42.9億元，絕對(duì)值最小，但研發(fā)效率極高。零跑的策略是全域自研加精準(zhǔn)投入，每一分錢都花在能直接降低BOM成本的刀刃上。

2026年零跑也面臨著獨(dú)特的挑戰(zhàn)，隨著銷量基數(shù)的擴(kuò)大和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，單純依靠“半價(jià)配置”的邊際效應(yīng)正在遞減。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛跟進(jìn)低價(jià)策略，零跑必須在不大幅增加研發(fā)預(yù)算的前提下，實(shí)現(xiàn)技術(shù)的迭代升級(jí)。如何在有限的投入下保持技術(shù)領(lǐng)先性，避免陷入“價(jià)格戰(zhàn)泥潭”，是零跑汽車需要面臨的難關(guān)。

寫(xiě)在最后

回望2025，四家新勢(shì)力終究都跨過(guò)了生死線，無(wú)論姿態(tài)是從容領(lǐng)跑還是踉蹌突圍，活下來(lái)本身就是最大的勝利；然而跨過(guò)這道坎并不意味著終點(diǎn)，2026年的風(fēng)暴必將更加凜冽，競(jìng)爭(zhēng)維度將從單純的生存博弈升級(jí)為技術(shù)與效率的極限絞殺，站在未來(lái)的節(jié)點(diǎn)回望，這一年或許是接下來(lái)幾年中相對(duì)溫和的黃金窗口期，唯有保持敬畏、持續(xù)進(jìn)化，在更殘酷的洗牌中深耕技術(shù)、打磨產(chǎn)品，才能真正不負(fù)時(shí)代，不負(fù)用戶。與新勢(shì)力們共勉。

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